小米集團22日公布2018年第2季財報，是繼7月在香港掛牌上市後，交出的第一份「報告書」--總體收入約452.36億元人民幣，和去年同期相比增長68.3%；而毛利則為56.52億元人民幣、漲幅達46.9%。
再仔細看看三大營收來源：智慧型手機、IoT與生活消費產品、互聯網服務，收入皆有增無減，其中以IoT裝置較去年同期成長最多，漲幅達104.3%、收入為104億元人民幣。總體來說，這是一份漂亮的報告書。
但在公布財報後的電話會議中，有一點引起媒體和投資人關注，本季經營不但沒有利潤，反而轉盈為虧，虧損金額達75.92億元人民幣。探究其原因，是集團向董事長雷軍承諾支付一筆近99億元的股權激勵，導致行政支出激增45倍。但小米集團首席財務長周受資表示，這筆支出只是「一次性」，意指對往後的影響並不大。
滿堂喝采之餘的小插曲，也讓人窺探到「完美」小米的背後，財報中不得注意的三點營運問題。
當初在上市前，大家為「小米究竟是硬體公司，還是互聯網公司」討論的沸沸揚揚，而雷軍最後表示，小米是無法被定義的「新物種」。但相較硬體，毛利更高的互聯網服務，是雷軍一直反覆強調，也是讓小米未來成長更具想像空間、讓投資者更期待的業務。
在2018年第2季，小米互聯網服務收入為39.58億元人民幣，較去年同比增長63.6%，但占整體營收卻仍未突破10%，且還在小幅下降，僅占8.8%，相比2018年首季的9.4%低了些。此外，MIUI的月活躍用戶雖也成長至2.07億人，但ARPU（平均用戶收入）為19.1元人民幣，和騰訊等公司仍無法比擬。
周受資在電話會議上表示，小米互聯網服務成長算是「非常快」，主要仰賴硬體產品銷售成長，尤其是IoT裝置，促使MIUI用戶增加，總體符合內部預期。若小米接下來想讓投資人更有信心，如何在廣告、加值服務及金融服務，互聯網服務的三大環節中，提升成長動能，是必須得要關注的問題。
印度成手機主力市場，在本營中國卻排老四
另一個值得關注的問題，則是小米的「核心業務」智慧型手機，本季收入達305.01億元人民幣、同比增長58.7%，但成長主要來自海外市場。
根據市調機構Canalys指出，2018年第2季小米旗下智慧型手機，在印度市場仍持續快速成長，出貨量為市占率第一；而在印尼，出貨量排名第二；以全球來看，在25個國家及地區的智慧型手機市場，都排名前五。
但小米在中國市場卻是另一番景象。根據市調機構IDC統計，小米在2018年第2季，出貨量繼華為、OPPO、vivo後排名第四，成長幅度為2%、是四個品牌中最低的。這會碰到一個問題，若以印度等市場為主力，低階手機必定占大宗銷量，導致毛利降低。
手機、IoT產品毛利率雙雙下滑
而最後一大問題就是「毛利率下滑」。本來售價已經不高的小米手機，在2018年第2季毛利率為6.7%、相較去年同期下滑了2%。
一方面出貨量體得提升，另一方面還得提高平均售價。在2018年第2季，小米手機平均售價為952.3元人民幣，相較去年的同期的863.8元人民幣，已經有所提升，但仍未過1000元大關的門檻。
介於雷軍曾承諾，小米硬體綜合淨利潤率不會超過5%，官方在財報中提出對應策略：2018年針對中國，小米的戰略重點是進軍高階手機市場來提高毛利，並透露售價超過2000元人民幣的旗艦系列小米8，在推出首月的銷量便已突破110萬台。
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